东吴证券：给予恺英网络买入评级

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东吴证券：给予恺英网络买入评级

来源 : 证券之星时间：2023-04-27 08:13:11

(资料图)

东吴证券股份有限公司张良卫,周良玖,陈欣近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《2022年年报&2023Q1季报点评：业绩符合预期，传奇龙头再起航，前瞻布局AI及元宇宙》，本报告对恺英网络给出买入评级，当前股价为16.68元。

恺英网络(002517)　　投资要点　　事件： 2022 年公司实现营业收入 37.26 亿元， yoy+56.84%，归母净利润10.25 亿元， yoy+77.76%，扣非归母净利润 9.56 亿元， yoy+105.97%。2023Q1 公司实现营业收入 9.55 亿元， yoy-7.20%， qoq+6.07%，归母净利润 2.90 亿元， yoy+16.72%， qoq+160.72%，扣非归母净利润 2.86 亿元， yoy+18.82%， qoq+156.48%，业绩符合我们预期。　　业绩延续高增长态势，传奇品类优势持续获验。公司 2022 年营收、归母及扣非归母净利润高增，主要得益于《原始传奇》《热血合击》《蓝月传奇》等存量游戏长线运营稳定，《天使之战》《永恒联盟》等新游流水表现出色，公司于传奇奇迹品类的研运优势持续验证。 2023Q1 营收同比下滑 7.20%，我们认为主要系去年同期《天使之战》上线，上线初期流水表现出色，贡献较大营收增量；环比增长 6.07%，我们认为主要系存量游戏流水稳健，新游《新倚天屠龙记》于 2022 年 11 月 23 日上线贡献营收增量。此外，随着新游《天使之战》《永恒联盟》等新游步入流水成熟期，利润将稳步释放，对应 2023Q1 公司归母及扣非归母净利润同比稳健增长，环比高速增长。　　传奇奇迹类筑基，扩张品类及出海探寻增量。公司拥有传奇奇迹品类多年的研发、运营经验，已积累了深厚的行业资源，我们认为公司已于该赛道建立起独有的竞争壁垒，看好公司每年稳定推出数款传奇奇迹类产品，奠定业绩基本盘。同时公司积极探索创新品类以破圈，截至 2023Q1储备有放置卡牌游戏《龙神八部之西行纪》（有版号）、剑侠 IP《仙剑奇侠传：新的开始》（有版号）、 3D 回合制 MMORPG《石器时代：觉醒》（有版号）等产品。此外，公司将研发、发行与投资三线并行，探索出海增量市场。我们认为公司传奇奇迹类优势突出，基本盘较为稳固，期待公司于创新品类及出海方面取得突破，打开业绩弹性空间。　　探索 AI 布局元宇宙，蓄力长期增长。公司积极探索 AIGC 助力游戏制作，赋能游戏图像生成、内容研发、多样性玩法等。公司已与复旦大学签署合作协议，将在自研斗罗大陆 IP 手游中应用 AIGC 和 AINPC 技术。同时公司前瞻布局 VR 游戏和数字人两大元宇宙板块，已有一款动作竞技类 VR 游戏在研。我们看好公司积极探索布局前沿技术，蓄力长期发展，有望迎来多重利好催化。　　盈利预测与投资评级：我们维持 2023-2024 年并新增 2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.64/0.78/0.94 元，对应当前股价 PE 分别为 26/21/18 倍。我们看好公司稳存量、拓增量，布局前沿技术有望迎来多重利好，维持“买入” 评级。　　风险提示：新游上线不及预期，行业监管趋严，行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券毛云聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.77亿，根据现价换算的预测PE为26.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为14.38。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恺英网络（002517）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖证星研报解读〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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